来源 | 中访网
作者 | 一杭工作室
存款利率跌进“1时代”，资本市场却看上了分红率高达5%、甚至8%的银行股。“存银行，不如买银行股”成了新的投资共识。
但银行股高息的背后，是银行盈利能力的下滑、不良资产的累积和人事结构的震荡。这也许是一波静水深流的行情，也可能是一场定时炸弹式的豪赌。
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存款利率跌入“1时代”，银行股大涨
5月20日，中国六大行集体下调人民币存款挂牌利率。一年期定存正式跌破1%，只有0.95%，活期利率甚至降至0.05%。这不是单次微调，而是自2024年以来的第三轮集体下调，背后映射的是银行系统性的盈利承压：净息差已降至1.43%的历史低位。
而在储户还在为0.05%的活期利率苦笑时，银行股却悄然走出了一轮“盛宴级”行情。据统计，2024年1月2日至2025年5月17日，A股42家上市银行中，有39家股价上涨。上海银行甚至涨幅超100%，其他银行涨幅则集中在40%-60%之间。
对比之下，主流公募、债券基金甚至国债的年化收益都黯然失色。以保险公司为例，其部分产品保证利率已跌至2%-2.5%之间，配置银行股可获得稳定5%左右的股息收益，利差空间颇具吸引力。
以100万元资金为例，如果存银行只能拿到税后不到1万元的年利息；而同样资金买入高股息银行股，年分红可达5.8万元，加之免征利息税，再叠加约30%的股价涨幅，收益相差数倍。
在资金成本持续下行的背景下，银行股的高息回报一跃成为各类资金眼中的“绝对收益优等生”。
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谁在买入银行股？
而银行股这一波行情，并非散户推动，而是险资、公募等长线资金主动加仓的结果。
《第一财经》的报道显示，首先是保险资金的持续涌入。从2024年开始，险资便加快了对银行股的“举牌”节奏。今年一季度，险资举牌超过10次，其中一半集中在银行板块，涉及农业银行、招商银行、邮储银行、杭州银行等重点标的。Wind数据显示，截至2025年一季度末，保险资金对银行板块的持仓占比达到27.2%，较2023年末提高了4.3个百分点，创下2018年以来新高。
更关键的是，险资并非投机性进出，而是以“锁定股息、稳健回报”为主要策略。当前保险产品利差持续收窄，银行股的高股息成为天然对冲工具。仅从利息差计算，5%股息回报远高于2%成本，是典型的“利差套利”。
公募基金方面也在迅速调仓。据Choice数据，今年一季度末，主动权益基金对银行板块的配置比例从1.2%翻倍至2.5%。招商银行、兴业银行、宁波银行等陆续进入基金重仓前列，包括张坤、焦巍、劳杰男、姜诚等知名基金经理旗下产品也不约而同重仓银行股。
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看起来确定的高息背后，其实是不确定的未来
尽管银行股眼下看起来像“低估值蓝筹”的典范，但一旦拉长周期，许多问题开始浮出水面。
首先，是银行盈利能力的结构性下降。数据显示，2025年一季度，银行业净息差已进一步下滑至1.43%，相比去年同期下降9个基点。这不是短期波动，而是长期趋势——在宽信用与降息并行的政策导向下，银行只能通过压低存款利率来缓解息差压力。而与此同时，贷款端利率也在不断下探，资产端回报率的下行，成为不可逆趋势。
而为了缓解息差收窄压力，银行一方面继续下调存款利率，另一方面加速清理不良资产。据统计，五月已有超15家机构挂牌超50笔不良资产转让项目。仅在4月28日一天，建设银行就有新疆、广西两个分行同时挂牌转让多笔个人经营性和消费性不良贷款，涉及金额逾1.5亿元，折价率普遍超过80%。
与此同时，2024年至今，银行圈正在经历一轮史无前例的“换帅潮”。六大行高层频繁调整，中行、建行、光大银行等密集更换一线与总行管理层，仅中行一个月内就调整了多个分支机构和总部职能部门的负责人。
城商行和民营银行的人员变动更剧烈，威海银行、哈尔滨银行、重庆银行等均迎来新高管；而在全国19家民营银行中，近两年超过80%更换过行长，有的甚至7年内换了3任。
这种频繁换人，背后既有监管整顿因素，也有绩效压力与战略方向变化的共同推动。而人事的频繁更迭，本质上也意味着战略的不稳定。这对正依赖市场信心维持高估值的银行股来说，并非利好。
眼下，对于普通投资者来说，银行股值得配置，但更值得保持理性。不要在涨幅高企、资金蜂拥时冲动追高，更不能忽视盈利能力收缩、不良风险暴露、人事震荡频发所带来的中长期不确定性。
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